高于目标通胀将保持利率压力进入H2

全球通胀可能正在降温，但并不冷

从全球角度来看，重要的价格指标显示，通胀压力在过去几个月有所缓和。首先，在28个经合组织国家中，最新的(2022年12月)通胀率在10月份达到+10.9%的高点后，已放缓至+9.4%。其次，英国伦敦波罗的海交易所(Baltic Exchange)计算的波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index)在2021年底达到5500点的峰值后，随着新冠肺炎后形成的供应链短缺稳步缓解，指数逐渐走低。目前，反映全球大宗商品和原材料需求的波罗的海干散货指数仅为538，为2020年5月以来的最低水平。

加拿大和美国的通货膨胀同步

以北美的消费价格为例，如图表所示，加拿大的整体通胀往往会跟随美国的变化滞后。在20世纪70年代末，这一滞后似乎延长到了6个月。然而，最近，即自2010年以来，价格序列几乎一致。

在经历了一段较长时间的中断后，以石油为首的大宗商品价格上涨的影响，导致2022年6月美国和加拿大的整体通胀率分别达到+9.1%和+8.2%的38年高点。考虑到两国的通货膨胀率几乎相同，美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和加拿大银行(Bank of Canada)联手将政策利率上调4.2个百分点，试图将通货膨胀率恢复到+2%的目标也就不足为奇了。他们一直在努力通过冷却消费者需求和控制总就业增长来稳定价格预期。

在美国，利率进一步放缓了房地产市场;其他行业，较少

收紧货币政策以遏制经济增长并冷却通胀，在中美两国看来，说起来容易做起来难。在美国，继去年房屋销售和新屋开工率大幅下降之后，今年的经济增长放缓人口普查局经济活动指数一月份达到六个月以来的最高点，同时总就业人数增加了51.7万个。

在12月份回落至48.4%的衰退后ISM服务业采购经理人指数1月份反弹至55.2%。此外，职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)报告显示，在10月和11月连续下降之后，12月空缺职位数量增加了+5.5%。与jolt和ISM服务业PMI上扬一致的是，美国联邦储备委员会(Federal reserve Board，美联储)青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数在连续六个月呈下降趋势后，在1月小幅走高。

加拿大央行认为需求过剩

加拿大经济放缓的速度也没有加拿大央行(Bank of Canada)希望的那么快。在过去的六个月里，美国经济增加了301,000个就业岗位，仅略高于12个月前同期增加的296,000个就业岗位。与这种强劲的就业增长相一致，皇家银行在其报告中报告消费者支出追踪器他说，消费者的消费“保持不变”，“更高的偿债成本和更低的实际工资尚未导致可自由支配支出的回落”。

关于通货膨胀，加拿大银行行长蒂夫·麦克莱姆(Tiff Macklem)最近在对下议院财政常务委员会的讲话中表示，“加拿大的通货膨胀已经缓解，但仍处于高位”，正如就业数据所显示的那样，加拿大经济“仍然过热，明显存在需求过剩”。他承认，利率在经济中发挥作用需要时间。