通胀持续加剧经济衰退加剧的风险

在家庭旅行中，我的孩子们最常问的问题之一是:“我们到了吗?”的确，互联网的出现和网上购物的增加极大地缩短了我们在食物、娱乐和日常生活中使用的几乎所有其他东西的等待时间。不幸的是，有一些事情并不能很快解决。

加拿大的通货膨胀率在1981年8月达到了+12.9%的高点，为了抑制通货膨胀率，加拿大银行花了将近10年的时间才将整体通货膨胀率控制在+2%以下。1991年，英国央行采用了“通胀目标制”，降低了通胀预期。

1992年至2020年期间，总体通胀率平均略低于+2%的年增长率(实际为+1.8%)。在这段漫长的“午睡”之后，通胀在2021年中期醒来，并开始逐步走高，原因是被压抑的需求激增、大宗商品价格上涨(特别是在能源领域)、公共支出大幅增加(最初主要用于向因COVID-19而失业的个人提供收入支持)以及严重的供应链短缺(主要也是由于COVID-19)。

从2021年1月到今年1月，加拿大的通货膨胀率从+1%加速至+5.1%。然而，货币当局仍持观望态度，没有通过提高短期利率来收紧货币政策。他们认为，一旦过度需求缓解，新冠肺炎引起的供应链问题消失，世界经济将正常化，通胀将恢复到+2%的目标。相反，强劲的就业增长和持续的供应链问题将6月份的通胀率推高至30年来的高点+8.1%。

今年3月，加拿大央行采取了一种“迟做总比不到好”的策略，将隔夜利率目标上调25个基点至0.50%，并表示将“使用货币政策工具使通胀回归2%的目标，并保持通胀预期良好稳定”。从那以后，在几个阶段中，隔夜利率进一步上升至3.25%。面对上述整体通胀的上升，更重要的是，通胀预期要高得多，英国央行在9月7日的政策利率声明中指出，“鉴于(更高)通胀的前景……政策利率将需要进一步上调”。这种说法引发了两个问题:提高多少?提高多久?

一个加拿大银行高级副行长Carolyn Rogers最近的讲话，注意到利率变动与其对通货膨胀的全面影响之间存在着长达两年的显著滞后。基于这一声明，并考虑到加拿大经济继续在需求过剩和劳动力严重短缺的情况下运行，加拿大统计局最近一份题为《2022年第三季度加拿大物价上涨的商业预期分析》的报告发现，88.8%的住宿和食品服务业企业、86.0%的建筑业企业和85.3%的制造业企业可能报告投入和供应成本上升。江南平台下载此外，这些行业也倾向于在短期内提高销售价格。

尽管8月份整体通货膨胀率从+7.6%放缓至+7.0%，但近期的几项发展表明，在今年剩余时间，整个明年，甚至可能一直到2024年，价格涨幅仍将高于加拿大央行的+1%至+3%的目标范围。首先，职位空缺率在第二季度创下5.9%的历史新高，20至30岁的年轻人进入劳动力市场的速度放缓将加剧这一情况。其次，55岁至59岁人群的就业率目前处于12个月来的最低点，由于计划在未来12至18个月内退休的加拿大人数量增加，就业率可能会下降。

第三，尽管第二季度工人生产率小幅上升(+0.2%)至107.0，但远低于疫情前112.5的峰值。第四，在最近的政策利率公告中强调加拿大银行“加拿大经济继续在需求过剩的情况下运行，劳动力市场仍然紧张”。需求过剩的程度反映在第二季度消费支出增长9.7%，是2002年以来平均季度增幅的三倍。

最后，联邦政府在本应削减的情况下，却将联邦支出增加到43亿美元，这是在向已经过热的经济注入更多的财政刺激。因此，加拿大央行将不得不更加努力地工作(即更长时间地提高利率)，以使通胀回到其+1%至+3%的目标范围。

我们预计英国央行将加息至3%至4%的普遍区间以上，并在较长一段时间内保持这一水平。这可能会加深和延长经济衰退，我们和越来越多的经济学家预计，经济衰退将在今年年底前开始。